最近几周，美光美光科技(MU.US)的科技空影股价经历了显著波动。在备受瞩目的受多升轨财报发布前，股价攀升至历史新高，重利但随后暴跌。稳健此次回调的基道多重利空因素正在集中，但市场反应可能被高估，本面预计该股将迅速回到上升趋势中。将助
在市场中，其重大家普遍声称存储行业的返上周期已经结束，并认为人工智能(AI)的美光需求结构将支撑行业发展，甚至有人将美光科技比作“下一个英伟达”。科技空影尽管美光科技、受多升轨SK海力士和三星电子的重利营收和利润均实现爆发增长，但存储行业依然保持其周期性特点。稳健这是因为存储行业服务的终端市场，如智能手机、个人电脑(PC)等，依然具有周期性。
这些电子产品在初期也并不具周期性，而随着市场竞争和技术商品化的发展，供给过剩与价格暴跌渐渐显现。因此，如果认为AI不会进入周期性模式，显然是短视的——AI的周期性尚未显现，主要是因为其时间跨度不够，尚未经历下行周期，但这并不意味着未来不会出现周期波动。
许多投资者当前试图购买美光科技的股票以捕捉“下一个英伟达”，然而，历史显示该股总是面临因需求波动而大幅下跌的风险。存储生产的固定成本高企，且扩产通常需要多年规划与建设，因此美光科技及其韩国竞争对手难以迅速适应市场变化。
投资美光科技的关键是判断当前上行周期何时会转向下行。在这一背景下，美光科技发布的最新财报显得尤为重要。第二财季财报显示，尽管HBM收入显著增长，使毛利率提升至74%，但环比增幅仅约800个基点。其他业务板块的毛利率提升更为明显，尤其是在非AI市场中，核心数据中心业务毛利率同样达到74%，而移动及客户端业务毛利率提高了500个基点。
因此，尽管HBM推动了短缺，但从出货量来看，DRAM和NAND价格上升为美光科技的非AI业务带来了更大收益。HBM客户本就支付高价，价格浮动幅度较小；而像DDR4这样的产品如今在高价出售。
为了抓住超额需求，美光科技及其韩国竞争对手正在增加支出，其中美光科技在第二季度承诺投入50亿美元资本支出，同时实现近70亿美元的调整后自由现金流。然而，面对持续加剧的短缺，三大厂商仍维持较慢扩产节奏，以避免市场过度供给导致价格崩溃。
这一策略将有助于存储行业在不引发价格崩盘的情况下实现平衡，同时保持巨额利润。美光科技预计第三财季收入中值335亿美元(同比+260% / 环比+40%)，毛利率约81%，非GAAP每股收益中值为19.15美元(环比+57%)。此预测显示了市场需求依然强劲，81%的毛利率甚至高于英伟达。
尽管如此，在财报发布后，美光科技股价却下跌超过8%。随着中东战争爆发、霍尔木兹海峡关闭、油价飙升、资金转向防御性股票，市场风险偏好减弱，进一步抑制了股价表现。
此外，过去一周出现的负面新闻，主要与谷歌(GOOGL.US)推出的新量化算法TurboQuant有关。该算法声称能够极大提升AI处理器中缓存的速度，因此市场开始担心未来对此存储需求的影响，导致本周DRAM价格下跌超过5%。
对于这种存储性能的提升是否会影响美光科技的增长前景，可以参考“杰文斯悖论”。当效率提升导致某种资源成本降低，反而会刺激总体消费需求。大型云厂商已经承诺投入数千亿美元以支持AI，因此未来的存储需求仍将保持高位，便宜的存储反而会刺激更高的需求。
总体来看，当前上行周期可能加速，美光科技在短期和中期将继续优于市场。未来几个季度的产能扩张将提升收入和净利润，尽管毛利率可能在高价位回落的情况下有所下降。
长远来看，美光科技最终可能会成为下一个周期的受害者。但就目前而言，市场对其仍持乐观态度，预计在经营表现持续向好的背景下，股价将继续上涨。